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2011/9/27 9:04:23 作者：網(wǎng)風(fēng) 來(lái)源：1
“謀殺”A股的元兇會(huì)是誰(shuí)?
多數(shù)投資者將近期A股持續(xù)下跌的原因歸結(jié)到了大盤(pán)股IPO上，甚至有人懷疑，中國(guó)水電(601669.SH)，這只巨型IPO會(huì)像去年農(nóng)行上市一樣，誘發(fā)A股的“最后一跌”。
中國(guó)水電之所以會(huì)引起人們?nèi)绱岁P(guān)注，不僅僅是因?yàn)樗鼘⒊蔀榻衲暌詠?lái)A股市場(chǎng)規(guī)模最大的IPO，還因?yàn)槠涠嘀?ldquo;身份”：曾參與中國(guó)高鐵建設(shè);國(guó)內(nèi)16家從事房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的央企之一。更讓人關(guān)注的是，中國(guó)水電在利比亞有多個(gè)工程總承包合同，合同金額約18億元，合同尚未完成，是否會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)尚不得而知。
這樣一個(gè)身份復(fù)雜的企業(yè)上市會(huì)有什么風(fēng)險(xiǎn)?
或成無(wú)奈的“砸盤(pán)者”
9月19日，中國(guó)水電發(fā)布招股意向書(shū)稱(chēng)，其將公開(kāi)發(fā)行35億股，擬募集資金173.17億元，計(jì)劃在上海證交所上市。這一擬募資額超過(guò)陜煤股份募集的172億，有望成為A股今年內(nèi)最大規(guī)模的IPO。
就在其公布上市計(jì)劃當(dāng)天，滬綜指以2437.17點(diǎn)再創(chuàng)14個(gè)月新低。之后，“砸盤(pán)者”，成為股民對(duì)中國(guó)水電的無(wú)奈稱(chēng)謂。富邦國(guó)際投資總監(jiān)張智勇告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，中國(guó)水電的這輪融資將對(duì)A股產(chǎn)生直接影響，并將加劇短期市場(chǎng)的資金壓力。
此前，中金公司發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，隨著中國(guó)水電公開(kāi)發(fā)行臨近，市場(chǎng)對(duì)于大盤(pán)股發(fā)行啟動(dòng)的擔(dān)憂(yōu)將進(jìn)一步升溫。
有分析師預(yù)計(jì)，中國(guó)水電IPO的發(fā)行價(jià)應(yīng)該在5.40~6.50元之間。“中國(guó)水電最近幾年的經(jīng)營(yíng)狀況和未來(lái)發(fā)展的前景可以支撐起上市后的股價(jià)。”張智勇坦言。
但也有分析認(rèn)為，中國(guó)水電在此時(shí)上市有些“生不逢時(shí)”。對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)資本研究中心研究員趙舒告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，在A股持續(xù)下跌，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩的環(huán)境下，中國(guó)水電本身又牽扯到高鐵概念等容易引發(fā)投資質(zhì)疑的事件中，很難有好表現(xiàn)。
實(shí)際上，在中國(guó)水電之后，山西煤電也有望在10月下旬登陸A股。這意味著近期A股都將被籠罩在大盤(pán)股打壓的陰影下。
推遲一年的上市
根據(jù)安排，中國(guó)水電在9月26日及9月27日為網(wǎng)下申購(gòu)日，9月27日為網(wǎng)上申購(gòu)日。
目前，中國(guó)水利水電建設(shè)集團(tuán)公司(下稱(chēng)“中國(guó)水電集團(tuán)”)作為中國(guó)水電的控股股東，持有后者99%的股份。預(yù)計(jì)本次A股發(fā)行完成后，中國(guó)水電集團(tuán)仍將持有中國(guó)水電50%以上的股份。
實(shí)際上，中國(guó)水電的上市萌芽最早出現(xiàn)在2007年，當(dāng)時(shí)中國(guó)水電集團(tuán)通過(guò)集團(tuán)整體改制并在主板上市的方案之后，對(duì)下屬28家全資或控股企業(yè)進(jìn)行整合，于2009年年底正式成立中國(guó)水電。
2010年初，中國(guó)水電的上市計(jì)劃首先得到了主管部門(mén)的批準(zhǔn)。不幸的是，當(dāng)時(shí)和其一同想上市的企業(yè)還有中國(guó)建筑、中國(guó)化學(xué)、中國(guó)重工等央企，在外界看來(lái)，中國(guó)水電之所以會(huì)失去在2010年的上市機(jī)會(huì)原因在于“站錯(cuò)了隊(duì)”，沒(méi)能趕上市場(chǎng)的節(jié)奏。
“這只是大環(huán)境的因素之一。”一位接近中國(guó)水電承銷(xiāo)商的分析師告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，因?yàn)楫?dāng)時(shí)正值國(guó)家加強(qiáng)房地產(chǎn)業(yè)調(diào)控，國(guó)資委下達(dá)了不以房地產(chǎn)為主業(yè)的央企必須退出房地產(chǎn)市場(chǎng)的整改命令。之后，證監(jiān)會(huì)也表示已暫緩受理房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)或有關(guān)項(xiàng)目的融資重組。
面對(duì)政策壁壘，中國(guó)水電必須修改其上市計(jì)劃。
經(jīng)過(guò)近一年的調(diào)整。今年7月25日，中國(guó)水電對(duì)外公布了招股意向書(shū)(預(yù)披露)。在這次調(diào)整中，上述提到的關(guān)于房地產(chǎn)項(xiàng)目全部被替換為風(fēng)電、水電項(xiàng)目。
有分析認(rèn)為，中國(guó)水電今后將肩負(fù)著重組后的央企資產(chǎn)資本運(yùn)作平臺(tái)的角色。
多重身份的風(fēng)險(xiǎn)
據(jù)其招股意向書(shū)顯示，中國(guó)水電是國(guó)務(wù)院國(guó)資委認(rèn)定的從事房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的16家央企之一，其房地產(chǎn)業(yè)務(wù)具體由其控股81.5%的中國(guó)水電建設(shè)集團(tuán)房地產(chǎn)有限公司負(fù)責(zé)，主要從事國(guó)內(nèi)一二線(xiàn)城市住宅和商業(yè)地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)、銷(xiāo)售。
雖然是國(guó)資委認(rèn)定的16家房地產(chǎn)央企之一，但中國(guó)水電還是感受到了樓市調(diào)控的壓力。中國(guó)水電稱(chēng)：“公司從事房地產(chǎn)業(yè)務(wù)具有行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富、建設(shè)管理能力強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)。但是，隨著房地產(chǎn)行業(yè)日益規(guī)范，業(yè)內(nèi)整合的壓力加大，競(jìng)爭(zhēng)趨于綜合性、全方位，使得房地產(chǎn)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，對(duì)本公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)開(kāi)拓和發(fā)展構(gòu)成壓力。”
“房產(chǎn)業(yè)務(wù)充其量會(huì)影響其在投資者心中的印象分，但中國(guó)水電在海外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)著實(shí)令人擔(dān)憂(yōu)。”一位不愿具名的分析師坦言。
根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，中國(guó)水電在2008年、2009年、2010年海外業(yè)務(wù)收入在合并報(bào)表營(yíng)業(yè)收入中所占的比例分別為23.48%、27.12%、25.93%。公司在利比亞有6個(gè)工程總承包合同，均由本公司的控股子公司國(guó)際公司與利比亞原政府下屬的住房與基礎(chǔ)設(shè)施部(HIB)和行政中心發(fā)展機(jī)構(gòu)(ODAC)簽訂，其中5個(gè)房建項(xiàng)目，1個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，合同總額17.88億美元。
中國(guó)水電稱(chēng)，截至2010年12月31日，上述合同已完成3.98億美元，占利比亞項(xiàng)目合同總額的22.26%，未完成的合同總額占同期公司海外工程承包業(yè)務(wù)合同儲(chǔ)量的11.58%。
招股說(shuō)明書(shū)稱(chēng)，公司上述項(xiàng)目已收到業(yè)主預(yù)付款約29.55億元，開(kāi)具保函折合人民幣約29.18億元。若公司在利比亞的項(xiàng)目被迫全面終止，雖然公司已收到的業(yè)主預(yù)付款可用于覆蓋資產(chǎn)損失，但若保函被實(shí)際索賠，公司可能發(fā)生一定損失。
今年年初以來(lái)，利比亞局勢(shì)動(dòng)蕩，繼而發(fā)生戰(zhàn)亂，中國(guó)水電在利比亞所有人員已經(jīng)撤離，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)全部停止。
中國(guó)水電稱(chēng)，盡管采取了上述資產(chǎn)保全措施及減損方案，公司仍可能發(fā)生一定的經(jīng)濟(jì)損失，損失及賠付的最終方案將在中國(guó)政府的統(tǒng)一部署下，由戰(zhàn)后利比亞政府、各在利比亞中資企業(yè)及其他相關(guān)各方于戰(zhàn)后談判共同確認(rèn)，由于利比亞局勢(shì)尚未最終明朗，公司目前尚無(wú)法估計(jì)可能發(fā)生的損失。
據(jù)信息披露，中國(guó)水電除了上述風(fēng)險(xiǎn)之外，背后還有高鐵概念下的風(fēng)險(xiǎn)——這也是當(dāng)前公司成功過(guò)會(huì)后最令投資者擔(dān)憂(yōu)的。中國(guó)水電承接了京滬高速鐵路的建設(shè)，合同金額為142.7億元。有評(píng)論認(rèn)為，由于高鐵板塊最近跌幅慘重，中國(guó)水電上市后的表現(xiàn)預(yù)計(jì)也會(huì)深陷高鐵事件的泥淖之中。
