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2011/10/7 8:35:32 作者：網(wǎng)風(fēng) 來源：1
自2008年跌入深淵以來，中國的證券市場基本處于半死不活的狀態(tài)。尤其是今年，股市更陷入了嚴(yán)重的半休眠狀態(tài)。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)，固然與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)，與國際證券市場集體低迷有關(guān)，但是也不盡然。一方面，今年以來，面臨債務(wù)危機(jī)的美國，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)跌幅分別為1.25%、1.73%和3.86%，而中國的滬、深兩市股指則分別較年初下跌了11.6%和12.68%;另一方面，在股市的另一端，快速擴(kuò)容、高價(jià)發(fā)行、大強(qiáng)度再融資等現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)，以至于原本就讓人如霧里看花般的股市，現(xiàn)在越發(fā)看不懂了。
毫無疑問，這與中國股市的不成熟、不健康、不規(guī)范有關(guān)，與證券市場沒有一套完整、科學(xué)、規(guī)范、有序的機(jī)制有關(guān)，與證券市場體系沒有真正建立起來有關(guān)。因此，解決中國證券市場問題的唯一出路，就是改革。
也許有人會(huì)說，改革有風(fēng)險(xiǎn)。但是，中國證券市場如果不進(jìn)行大力度的改革，不僅有風(fēng)險(xiǎn)，而且有危險(xiǎn)。因?yàn)?，種種問題，單靠小修小補(bǔ)，靠監(jiān)管部門發(fā)幾個(gè)文、開幾次會(huì)、改進(jìn)一下操作方法是解決不了問題的。而且，在這種自我安慰與陶醉中，會(huì)讓各種病毒和惡性細(xì)胞更深地潛入到證券市場的肌體和器官，把證券市場推向絕路。
勿容置疑，發(fā)行是證券市場最迫切需要改革的環(huán)節(jié)。由于經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)方面的原因，中國證券市場從成立之初，定位就過于簡單、過于現(xiàn)實(shí)，融資似乎成了唯一目的。很多人以為，企業(yè)從市場上融到了資金，就算是證券化、市場化、資本化了。也正因?yàn)槿绱?，幾乎所有企業(yè)都把“圈錢”作為上市的唯一目標(biāo)。至于錢圈到手以后怎么辦，企業(yè)很少考慮，監(jiān)管部門也很少過問。與此同時(shí)，由于把融資作為唯一的目標(biāo)，在發(fā)行定價(jià)方面，也是越高越好，導(dǎo)致多數(shù)上市公司的發(fā)行價(jià)格遠(yuǎn)高于企業(yè)的實(shí)際水平，甚至完全離了譜。也正因?yàn)槿绱耍髽I(yè)在上市過程中造假賬、做假業(yè)績的現(xiàn)象十分普遍。結(jié)果如何，不需要過多的說明和解釋。在這樣的市場中，投資者的利益如何保障，投資功能如何體現(xiàn)，資本如何運(yùn)作，就都成了題外話了。雖然截止到今年8月底，滬深兩市的上市公司已超過2300家，但其中有多少是對(duì)得起投資者的?又有多少是通過上市融資提高了企業(yè)核心競爭力和市場競爭力的?相信每家企業(yè)心里都有一本賬。也難怪不少具有核心競爭力的企業(yè)不愿上市，或到國外上市。這樣的一種發(fā)行機(jī)制，難道不應(yīng)該進(jìn)行徹底的改革嗎?
而從近幾年來的實(shí)際情況看，除發(fā)行機(jī)制方面存在嚴(yán)重問題之外，再融資方面的矛盾也越來越突出，問題越來越嚴(yán)重。在這一領(lǐng)域，銀行、保險(xiǎn)、大型國有上市公司扮演了極其惡劣的角色。這些原本應(yīng)當(dāng)成為市場穩(wěn)定最重要元素的大型上市企業(yè)，通過輪番在市場再融資，不僅把股市當(dāng)作了圈錢的工具，而且嚴(yán)重干擾了正常的市場秩序。特別是銀行和保險(xiǎn)兩大行業(yè)的上市公司，每一次的再融資都會(huì)帶來市場的嚴(yán)重震蕩，對(duì)投資者利益造成嚴(yán)重傷害。沒有規(guī)矩的再融資，如何能夠成就證券市場的方圓呢?改革再融資體制，已到了刻不容緩的地步。
要確保證券市場健康發(fā)展，沒有規(guī)范的退出機(jī)制是做不到的。因?yàn)?，只有建立?guī)范有序的退出機(jī)制，企業(yè)才會(huì)把融資與管理、規(guī)范與發(fā)展緊密結(jié)合起來，企業(yè)才會(huì)在證券市場上變得更健康、更規(guī)范、更有序、更有競爭力。但是，自從中國的證券市場建立以來，幾乎沒有過企業(yè)退市的記錄。即便是爛到不能再爛的企業(yè)，也能從市場上找到新的“出路”，譬如賣殼。更重要的，一些已經(jīng)爛得不成樣子的上市公司，竟然可以通過不正當(dāng)手段避免被ST，或者從ST“返回”正常，繼續(xù)坑害投資者。而這一切，很多都是在監(jiān)管部門的眼皮底下完成的，有些甚至得到了監(jiān)管部門工作人員的“指點(diǎn)”。不建立規(guī)范有序的退出機(jī)制，證券市場能健康發(fā)展嗎?投資者能對(duì)證券市場充滿信心嗎?
由于對(duì)證券市場缺乏應(yīng)有的監(jiān)管、考核和評(píng)價(jià)機(jī)制，沒有建立規(guī)范的退出機(jī)制，很多上市公司除了沒有用好融資資金外，在信息披露、分紅等方面也是問題多多、漏洞百出。虛報(bào)信息、隱瞞實(shí)情、與不法分子勾結(jié)損害投資者利益等行為隨處可見。同時(shí)，在中國的證券市場上，有一大批“鐵公雞”，不給或很少給投資者分紅，也使證券市場的信用大大降低。因此，必須加大對(duì)證券市場的監(jiān)管力度，加快證券市場監(jiān)管、考核、評(píng)價(jià)體系的建設(shè)，而監(jiān)管體制如何改革，則是最重要的方面。
目前，證券市場雖然從開戶登記等方面看仍然人氣很旺，但實(shí)際上正處于建市以來最低迷、最沒有活力的時(shí)期之一，投資者的信心和信任感都降到了歷史低點(diǎn)。如果再不加大改革力度，再不通過改革提升投資者的信心，提高投資者的信任度，中國證券市場的前景將很不樂觀。
