2012/3/27 9:56:27 作者：sc001 來源：1
“我們從沒要求凡客盡快上市。去年我聽到凡客將上市的消息還比較吃驚，對我而言，凡客十年內不上市都不要緊。”3月24日，凡客誠品投資人之一、賽富基金合伙人閻焱在深圳IT峰會上表示。閻焱還同時披露，除去對未來投資，凡客運營利潤一直為正，“凡客將很快盈利”。
在電商行業，凡客的一舉一動都會引起風吹草動。此前22日，凡客CFO朱紀文與財務總監雙雙離職，這一天，距朱紀文加入凡客只有半年時間。此番突變也讓原以為凡客會在今年初再次遞交IPO申請的人士大跌眼鏡，引發市場猜想。
去年底凡客曾提交IPO申請書，試探資本市場態度，此后便一直按兵不動。
有觀點認為，近日CFO離職，顯示凡客短時間內不會上市，更有業內人士從大環境與凡客現狀判斷，未來兩年凡客都不會提交IPO申請。
估值太低
一位TMT行業投資基金合伙人告訴記者，唯品會盤子較小，融資輪數也只有2輪，共計7000萬美元，相比之下，資本市場還會購買，但對凡客這種有過6輪融資、共計20億美元的企業，如果在低估值時去拼求上市，那么之前的投資人賺不到錢。
“凡客第六輪融資時融了2.3億美元，估值30億美元，但現在IPO，資本市場給的估值只有10億美元。如果上市，凡客會大幅流血。”這位基金合伙人告訴記者，“凡客IPO時估值要達到45億美元，否則第六輪投資者就虧了。但如果是45億美元估值，目前投行沒有辦法承銷出去。”
一位美股交易員則告訴記者，中概股總體規模在美資本市場較小，大部分股票交易量不會太高，股票稍賣一點，股價就下去。如果這只股票沒有較好市值，投資人也不愿公司上市。因為上市后，也無法通過套現賺錢。而在現有資本市場環境下，中概股情況更不容樂觀。
“凡客最早投資到現在已經有5年，有些投資人想退出，但退出方式也有很多種，著急退出的投資人不一定非要等到上市。”有投資人士表示。值得一提的是，不少行業人士預計，從目前資本市場狀態及凡客盈利能力看，兩年內凡客提交IPO申請的可能性都較小。
上述基金合伙人則認為兩年估算并不確切，“如果資本市場環境轉化，即便凡客沒有盈利，憑凡客的市場地位，估值不會太低，投資人還會將其送上市。一年之內，大環境會逐漸好轉，中概股造假在投資人心中造成的壞印象會慢慢褪去。這都會給凡客創造較好的環境。”
轉求盈利
“在大環境暫時無法好轉的情況下，凡客重要的是修煉內功，從自身運營上來尋求盈利。”電商新聞門戶億邦動力網總編輯賈鵬雷說，2011年凡客沖規模沖得較猛，品類也大幅擴張，并創新凡客達人、社區等新模式及無線客戶端、凡客V+等新業務類型，如風達物流也是狂飆突進。“步子邁得大，管理的短板自然顯現。”
凡客的擴張策略也讓其虧損與規模同增長。據其2011財年(2010年7月至2011年6月)，凡客營收達19.37億元，比2010年財年4.72億元增長300%，但其凈虧損額也從6800萬元增長到4.86億元，增幅達600%。
“一個萬人公司管理效率是企業很重要的考核參數，因為低效率就意味高成本。”一位電商行業人士給記者算賬，目前凡客員工達1萬人，以每人每月5000元的平均工資計，一年僅員工工資就要花費6億元。如果不提高效率，凡客將會是“公司給員工打工”。
此前曾有行業人士預計，凡客2011年7月到今年6月將虧損10億元。按這樣的虧損幅度，凡客2011年7月拿到的13億元的第6輪融資只能讓其運轉到2012年9月。
此外，據媒體曝光的凡客IPO文件資料，2011財年凡客當期銷售收入19.37億元，客的總訂單數1797.6萬件。由此算出，凡客客單價是108元，其中產品成本是71.5元，物流成本14.5元，分攤營銷成本是26元，其他運營成本23元。這意味著，每張訂單虧損27元。
“從成本構成結構看，凡客尋求盈利有可能。一方面可提高客價，一方面可減少成本。”一位電商行業人士分析，垂直類鞋類B2C客單價至少在200元以上，天貓上服裝類目客單價也有180元，相比凡客客單價較低，還有提升空間。在成本上，減少燒錢吸引新客戶、提高老客戶的重度購買率，營銷成本、運營成本亦還有降低空間。
品類擴張策略也讓凡客積壓了大量庫存。截至2011年9月30日，凡客總庫存規模達到14.45億元。“凡客庫存周轉率是2，即庫存周轉以半年為周期。而一般線下零售企業的庫存周轉率是3，即每個季度周轉一次。凡客在這點上做得比傳統企業還差。”前文投資人士認為，作為一個大平臺，凡客庫存周轉率是個問題。
“這樣高的庫存是一個考驗，如何清理高庫存比IPO更為重要。”一位傳統零售和電商資深人士告訴記者，不僅如此，凡客產品品類還有夯實空間。如其在品類擴張期造成的不少死庫存。“有些品類已證明不適合在網上售賣，或說不適合進貨太多，不然極其快速的折舊，會讓企業大幅虧損。”
