2012/3/17 9:47:45 作者：sc001 來源：1
優酷攤出了一個更大的餅。
3月12日，優酷股份有限公司(NYSE:YOKU，以下簡稱優酷)和土豆股份有限公司(NASDAQ:TUDO，以下簡稱土豆)共同宣布，雙方于3月11日簽訂最終協議，優酷和土豆將以100%換股的方式合并，土豆網將退市。作為視頻業第一宗上市企業以換股合并的案例，業界一片嘩然。
早在2010年12月8日，優酷率先在美上市，在眾視頻網站面對資金壓力時，優酷依然可以笑傲江湖。
優酷兩次“先行”都與錢密不可分。從表面看，第一次“自救”的結果是全盤皆贏。而第二次“救人”卻頗具懸念，由于優酷網和土豆網是以協議合并、名義換股的方式進行并購，素來以“精明財務官”著稱的優酷網CEO古永鏘(微博)這次大方出手的確令人深思。
閃婚
雙方都到了很缺資金的地步，尤其是版權購買能力已經逐漸減弱，兩家互掐不如同心齊力。
在消息公布后的美國時間3月12日交易中，土豆網股價最高上漲178%，觸及42.81美元的歷史新高，優酷大漲27.35%，同類型視頻網站酷6傳媒也因此受益大漲11.9%。
據湯森路透分析，本次并購交易的規模達到10.4億美元，是中國互聯網市場規模最大的換股并購交易。新公司改名為優酷土豆股份公司，由古永鏘擔任CEO，王微(微博)擁有董事會席位。根據協議條款，自合并生效日起，土豆所有已發行和流通中的A類普通股和B類普通股將退市，其在美國上市的存托憑證(Tudou ADS) 每股將按1.595股兌換成優酷在美國上市的存托憑證(Youku ADS)。優酷股東及美國存托憑證持有者將擁有合并后新公司約71.5%的股份，土豆股東及美國存托憑證持有者將擁有新公司約28.5%的股份。
為此優酷提前發布了2011年度財報，2011年內容成本為2.4340萬元人民幣，占同期凈收入的27%，比2010年增加了6個百分點。按土豆網披露的2011年財報，土豆網2011財年凈虧損為5.112億元。
“土豆網由于交易量低、缺乏現金等原因，內在價值原來并未完全實現。”優酷CEO古永鏘說。
在宣布合并的第二天，優酷土豆召開了內部會議，雙方的禮服頗有含義，優酷CEO古永鏘身著代表優酷的藍色外套，剛進入會場時就脫去外套顯露出代表土豆的橙色T恤，而王微自始自終的衣服都是那件藍色T恤。細微的動作中就已經顯現出雙方的主次關系。
不過，合并的消息還是讓雙方員工措手不及。據了解，包括土豆的中層在內的管理人員都是在3月12日上午得到此消息，而當董事長兼CEO古永鏘與土豆創始人、董事長兼CEO王微按照約定時間，分別在優酷和土豆公司內部召開完全體會議后，優酷員工一片歡呼，而土豆員工則一片茫然。
事實上，土豆一直被“被收購”傳言環繞，在2011年8月上市前幾日有傳言稱百度有意收購土豆網，當時傳言稱如果洽購成功，旗下視頻網站愛奇藝將與土豆合并，成立新公司。之后，土豆上市后的2011年9月，新浪以6640萬美元買入土豆9.05%的股份，而優酷要收購土豆網的消息也不斷傳出。
2010年2月，優酷和土豆曾結盟，正式推出“網絡視頻聯播模式”，雙方在版權發展方面達成戰略合作，并在買斷的獨播劇資源方面進行互換。可 “雙劍合并”在優酷上市后卻急轉成交惡不斷的“雙王大戰”，2011年12月16日達到高潮，土豆網當天宣布，針對優酷網涉嫌侵權盜播授權內容，其將向優酷提出1.5億元人民幣的侵權賠償。而優酷也稱將在京滬兩地發起訴訟，追究土豆網涉嫌盜播百部版權作品的侵權行為。
“雙方都到了很缺資金的地步，尤其是版權購買能力已經逐漸減弱，兩家互掐不如同心齊力。”視頻網站PPTV公司CEO陶闖(微博)則說。
自稱參與土豆網顧問工作的易凱資本(微博)王冉(微博)告訴《中國經營報》記者，雙方這次敲定合并非常之快，時間不到一個月，超出了常規。
究其原因發現，此次并購不同于以往“一部分現金、一部分股票”的方式達成，優酷是在沒有拿出任何現金的情況下完成并購的，而同時土豆股東又能得到豐厚回報。
隱患
一直以來，優酷和土豆因為UGC模式的完全相同而處于激烈競爭的狀態，這也使得優酷和土豆的用戶、廣告主重合度很高。
土豆的股價是從合并后前四天開始強力反彈的，根據最新資本市場的市值來看，土豆網市值4.36億美元，優酷網市值28.53億美元，而王微的個人身價已經高達1.3億美元。
相比該合并消息導致優酷與土豆在資本市場上的風光，在業務層面，雙方的協同性與整合任務將相當艱巨。
首先是規模，根據易觀智庫近期發布數據顯示，2011年第4季度優酷網、土豆網、搜狐視頻占據中國網絡視頻市場廣告市場前三名位置，優酷和土豆收入份額之和為35.5%，這一份額還遠遠達不到壟斷的地位，也不足以形成對市場價格的控制。
根據第三方監測機構艾瑞的數據顯示，2012年1月份，優酷與土豆的合并用戶總量為30532.7萬人，其中優酷的用戶數為26662.3萬人，土豆用戶數則為22250.1萬人，優酷網用戶數占合并后用戶數的87.32%。這意味著，收購了土豆后的優酷用戶數增加3870萬，為14.5%。
在關鍵數據用戶時長上，優酷土豆若不計算客戶端占比合計占40%份額，若計算客戶端占比，其這個數據合計僅有20.3%。
一直以來，優酷和土豆因為UGC模式的完全相同而處于激烈競爭的狀態，這也使得優酷和土豆的用戶、廣告主重合度很高。“在兩家同時面臨虧損時合并，負擔難免過重。”易觀國際(微博)分析師郭洋說。
值得注意的是，兩家在美上市的體量相近且成立時間與運作模式幾乎一樣的公司進行合并，不僅在中國，甚至在國際上都是非常少見的現象。
韓國投資公司未來資產證券發布投資報告稱，該交易“積極但并非最佳交易：我們認為，優酷與土豆合并，不如與百度愛奇藝合并。”
王微在2月6日的一則微博中寫道：“物種越是相似，你死我活的競爭越激烈，不同物種演化到有足夠差異，競爭才減緩。”雖然這句話的顯性主人公是鳥雀，但隱性代表恰恰是他本人與古永鏘。
在雙方業務層面互補性較弱的情況下，這筆交易依然達成。更合理的解釋源自于雙方在資本層面的考慮。優酷上市一年來的業績與表現與高企的股價相去甚遠，近幾個月來，優酷的股價從最高的48美元跌至合并之前的25美元。上市一年多來，優酷在用戶規模上的領先優勢正在被競爭對手慢慢分割。
這個背景下，精通華爾街游戲規則的資本高手古永鏘需要一個新的故事來刺激投資人，以延續優酷在資本市場上的高估值。2010年12月，古永鏘帶領優酷上市，他給華爾街講的神話故事是，優酷是中國的youtube+hulu+Netflix，中國視頻行業的第一。優酷受到資本市場熱捧，上市首日公司市值達到34億美元，一舉超過新浪等老牌門戶網站。一家獨大是華爾街最喜歡的資本故事，而古永鏘在優酷上市時也正是用一家獨大的故事打動了華爾街投資人，從近年來視頻網站在版權上一輪接一輪的血雨腥風看到，視頻行業在整體未盈利的情況下依然沒走進安全區。由于版權市場的突變，視頻網站陷入諸侯割據的苦戰局面。百度奇藝、搜狐視頻所占份額越來越大，土豆也在流血上市后持續給其施壓。
古永鏘拋出的故事劇本是并購另一家具備規模的視頻網站，這依然延續了“一家獨大”的邏輯。現在收購視頻業排名第二的土豆，這個故事顯然更加圓滿。
當然優酷也不是“活雷鋒”。土豆在版權上依然擁有一些資源，加之其與新浪、樂視的合作資源和經驗都是古永鏘看重的。
后續的業務整合必然艱苦，古依然選擇以高出土豆市值近兩倍的溢價并購土豆，并最終得償所愿。對于古永鏘而言，至少未來一年時間，可以暫時避開資本市場對其盈利和收入能力的拷問。標準答案只有一個，“我們正在積極消化土豆。”
格局
視頻網站現階段的差異性主要體現在版權的擁有量上，在這方面，幾大巨頭都不惜揮重金購買，差異性并不大。
“新一輪洗牌即將開始，最后這個行業將剩下不超過四個主要玩家。”易凱資本CEO王冉預測。
如果說以前視頻行業僅僅是一場“有錢人”游戲的話，那自優酷土豆合并后，游戲將升級為“貴族”級。愛奇藝、搜狐視頻、騰訊視頻三家門戶派成為游戲參與者的不二人選。
事實上，視頻網站現階段的差異性主要體現在版權的擁有上，而在這方面，幾大巨頭都不惜揮重金購買，差異性并不大。由于擁有百度的入口優勢，愛奇藝在用戶訪問量上擁有得天獨厚的優勢。
愛奇藝公司CEO龔宇(微博)表示：“優酷、土豆合并之后，中國網絡視頻市場格局突顯清晰，行業集中度提高，有利于行業的健康發展。愛奇藝與優酷土豆發展模式不同，品牌定位有明顯差異，在未來行業美好的前景和目前的變化中擁有了更多的機會。”
從核心指標用戶時長來看，根據艾瑞最新一周的數據，優酷占據28.1%，愛奇藝占14.4%，土豆占11.8%，愛奇藝已經超過土豆。業內人士分析，主要得益于其近期的版權采購策略以及自2010年起在移動市場的投入效果顯現。
從市場面來看，根據MIRAE ASSET分析，愛奇藝與其他視頻網站之間的用戶重合度是最小的，愛奇藝與優酷的用戶重合度僅為40%。愛奇藝采用了完全的高清正版視頻模式，用戶群體差異性顯著。對廣告主而言，選擇將更加明朗。
王冉認為，不要低估”騰(騰訊)百(百度)狐(搜狐)浪(新浪)“的后勁。新浪的優勢在于新聞和微博流量，搜狐視頻的優勢在于娛樂基礎，以及門戶和視頻立體營銷的產業鏈。雖然騰訊視頻由于起步較晚，在版權、業務模式上處于下風，但其QQ強大帶動力不容忽視。
王冉在對未來前景分析時說，視頻網站未來不要忽視用戶付費和電視那塊屏的市場。據了解，愛奇藝、搜狐視頻在這兩方面各有所長，愛奇藝的用戶付費業務起步較早，而搜狐視頻也已經將其自制劇放進廣電體系。
現在看來，視頻業未來的競爭將越來越細分化。根據預測，視頻行業的市場規模在經歷了幾年高速增長期后將從2013年開始逐漸放緩，在媒體受眾總量有限的背景下，市場更看重單一用戶在媒體平臺上的停留時間。
行業人士表示：“無論是傳統電視還是新興視頻網站，對大視頻類媒體而言，時長將會成為評判用戶粘性和媒體價值的權威指標。”
除了第一陣營外，PPTV、PPS、暴風影音(微博)無論從天資和背景來說都顯得力不從心。而版權“大亨”樂視近期也被爆出資金緊缺的消息，加之優酷土豆合并后，樂視也將失去一個重量級的買家，競爭時很有可能無力應戰。
而就在優酷土豆合作第二天，樂視網(41.520,-0.01,-0.02%)宣布中止與百度影音的合作，理由是百度影音中仍存在大量盜版樂視網獨家網絡版權的內容。視頻行業又一場血雨腥風即將開始了
