2011/9/16 8:30:08 作者：網風 來源：1
本周，央行公開市場操作實現連續第九周資金凈投放，但70億元的凈投放規模較上周大幅下降。分析人士指出，在央行連續凈投放的背景下，經歷了兩批保證金存款上繳準備金的市場資金面仍然相對寬松，但隨著未來兩周到期量下降，以及國慶長假和季末考核日益臨近，節前資金利率或從當前低位緩慢回升。
凈投放規模環比大降逾九成
央行公告顯示, 人民銀行15日(周四)招標發行了20億元3月期央票，同時開展了100億元91天期正回購操作。利率方面，本期3月央票發行參考收益率為3.1618%，91天正回購操作中標利率為3.16%，雙雙持平于上一期水平。
據Wind資訊統計，本周公開市場到期量為1390億元?？紤]到周二央行已發行100億元1年期央票，并進行了800億元7天期正回購和300億元28天期正回購操作，如無意外，本周操作將實現連續第九周凈投放，凈投放規模為70億元。九周以來，公開市場累計凈投放規模達到3510億元。
不過，與上周凈投放1000億元相比，本周凈投放規模大幅下降。業內人士表示，這體現了央行在保證短期資金需求的同時，又防止資金面過于寬松的調控意圖。上周六大行首次上繳保證金存款準備金之后，市場資金面持續好轉，資金利率穩步下行。14日，隔夜、7天回購利率分別穩定在2.97%和3.30%的近1個月低位水平，顯示資金面相對寬松。
正回購擔當回籠主力
在本周回籠的1320億元之中，7天、28天、91天正回購分別為800億元、300億元和100億元，合計占到回籠量的90.9%，成為當之無愧的回籠主力。究其原因，一是央票二級市場收益率高企，繼續制約著機構需求。數據顯示，9月14日，3月、1年期央票的一二級市場利差倒掛幅度分別高達47BP和39BP。二是未來公開市場到期資金分布不均勻，央行急需利用短期回籠工具平滑到期資金量。
根據本周初的統計數據，9月最后兩周公開市場到期資金量分別為0和290億元，在周四操作結束后，到期量分別變化為800億元和290億元。由于9月最后一周到期資金量仍較小，預計下周央行將繼續利用7天正回購平移資金。
不過，也有業內人士表示，考慮到下周到期資金量下降，而且機構或提前為國慶長假、季末考核做準備，資金需求有望增加，下周央行進行7天正回購操作的力度可能會有所下降。
資金利率或緩慢回升
值得一提的是，9月15日，銀行間市場迎來中小金融機構首次補繳保證金存款準備金，約可凍結800億元左右。由于中小銀行資金面相對于大行一直較為緊張，因此，此前有機構擔心本次繳款會對資金面造成較大沖擊。但事實表明，在央行連續凈投放之下，經歷了準備金新政策后兩輪繳款的市場資金面仍處于相對寬松的狀態。數據顯示，15日銀行間質押式回購市場上隔夜、7天回購利率分別較上一交易日上漲23BP、3BP至3.20%、3.33%，仍處于近期相對低位水平。
不過，分析人士指出，由于年內通脹壓力仍然較大，貨幣政策短期內難以轉向，在緊縮基調下，預計未來資金面仍將維持緊平衡格局，資金利率在當前水平上已經很難再繼續下行。
事實上，隨著國慶長假、季末考核的日益臨近，加上未來兩周到期資金量有限，機構預期資金趨緊、提前籌款的苗頭已經開始顯現。15日，月底到期的14天回購利率、跨國慶長假的21天回購利率均出現明顯上漲。其中，14天回購利率上漲39BP至3.95%，21天品種上漲44BP至4.51%。分析人士表示，預計節前資金利率或呈現緩慢回升態勢，同時，鑒于近期央行利用短期工具平移資金效果顯著，資金利率再次出現大幅飆升的概率較小，對節前資金面不需過于悲觀。
