2012/3/30 10:53:19 作者：sc001 來源：1
格雷厄姆筆下有一個市場先生，他非常情緒化，股票市場經(jīng)常在投資者感情的驅(qū)動下表現(xiàn)為價格脫離內(nèi)在價格的現(xiàn)象，戰(zhàn)勝市場的最好辦法就是逆向投資。我們耳熟能詳?shù)暮芏嗤顿Y大師都是逆向投資者，如安東尼•波頓、約翰聶夫、彼得•林奇、約翰鄧普頓等等。
逆向投資是運用價值投資的判斷來避免市場情緒影響的一種投資原則，本質(zhì)上是指在市場最危險、最恐慌的時候反其道投資。逆向投資策略就是利用其它投資者的錯誤來尋找利潤區(qū)，尋找那些不被投資者關(guān)注而被低估的股票，“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪”獲取超額收益。
美國著名的逆向投資者戴維德瑞曼在《逆向投資策略》一書中指出，二戰(zhàn)以來，美國市場經(jīng)歷11次危機，如果在危機發(fā)生1年后投資，投資者將有10次賺錢，只有一次虧本，且只虧3.3%，平均收益為25.8%，其中收益最高可達43%(1969年到1970年崩盤后的)。危機后將股票持有兩年的獲利是驚人的，買家在11次的危機中都將賺錢，兩年的平均收益約為38%。而在1973年至1974年的下跌后，買入股票收益將高達66.5%。因此他認為在恐慌中買入并持有做逆向投資是投資制勝的策略。
全球著名的逆向投資大師安東尼•波頓最核心的投資策略就是以合適的價格買進那些復蘇股或轉(zhuǎn)機股。安東尼•波頓管理的富達特殊情況基金就是一個著名的逆向投資基金，該基金在2005年之前的26年，獲得了每年20.4%的年復合收益率，同期每年超過基準金融時報指數(shù)6.6%。很多投資大師都有逆向投資的經(jīng)典案例，比如彼得-林奇就曾經(jīng)在1982年購買了克萊斯勒公司?？巳R斯勒從1982年到1987年上漲了50倍，而同期福特汽車上漲了17倍，而通用汽車才上漲了3倍。為什么?林奇認為克萊斯勒是一個困境反轉(zhuǎn)的公司，曾經(jīng)瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)，當行業(yè)景氣恢復的時候，克萊斯勒公司也是彈性最大，上漲幅度最快的。
在A股市場如果你做逆向投資，其收益也是非常可觀。2008年的地產(chǎn)股在一路調(diào)控之下暴跌，香港的地產(chǎn)股跌幅更多，很多地產(chǎn)股的股價都在凈資產(chǎn)之下，甚至有些只有0.1-0.2倍的PB，如果在2008年4萬億推出來后買入地產(chǎn)股，持有至2009年7月你將獲得200%以上的收益，這期間上證指數(shù)上漲100%左右，如果你持有的是房地產(chǎn)股中那些資產(chǎn)負債率高，現(xiàn)金流差的公司，那么最高你的收益有700%。如果你逆向投資在2008年10月持有的是港股合生創(chuàng)展這個內(nèi)房股到2009年10月，你將獲得1300%的收益。
A股市場長期以來一直是成長股投資占據(jù)優(yōu)勢地位，投資者喜歡有長期核心競爭力的優(yōu)質(zhì)公司，享受公司業(yè)績成長帶來的股價增長。但是A股市場也有很多的逆向投資者，2011年A股大跌，市場上的參與者大多數(shù)都很悲觀，認為中國經(jīng)濟增速會下一個臺階，企業(yè)盈利不好，但是在這種悲觀氣氛最濃郁的2011年12月，有大量的國企、民營企業(yè)增持自家公司股權(quán)，上市公司高管也在增持自家股票，這就是典型的逆向投資。
我們專注成長股投資，也不拋棄逆向投資，關(guān)注那些被研究員和基金經(jīng)理所忽視的公司，在行業(yè)和公司發(fā)生拐點的時候買入并持有到最大收益，這就是逆向投資的魅力所在。
匯添富基金專戶投資高級經(jīng)理 李麗 文
