2011/11/4 13:45:51 作者：花小落 來源：1
11月2日，女裝品牌淑女屋沖刺IPO失利，服裝企業的IPO窘況再度聚焦于鎂光燈之下。據記者統計，今年以來，A股市場共有11家服裝企業IPO上會，闖關成功的僅有5家，過會率約45%。一個重要的背景是，監管層對加盟、經銷模式擬IPO公司的發審口徑從嚴把控，或是服裝企業IPO被否的主因。
淑女屋的主要產品為女裝、童裝和床上用品，2008年至2010年凈利潤分別為5816.7萬元、4183.1萬元和6077.3萬元，報告期內主營毛利率保持在53%以上，高于部分同行上市公司，顯示出較強的盈利能力。對于公司IPO被否，有業內人士透露，發審委對募投項目的產能消化存在疑問。據資料，公司本次擬募集資金4.32億元，投入營銷渠道擴建、大浪服裝家紡生產基地建設和信息系統技改3個項目，其中營銷渠道達產后將新增322家直營店。截至2010年末，淑女屋擁有795家門店，其中642家為直營店。這意味著募投項目達產后“戰線”將拉長40%以上。
另一個可能的問題是，盡管銷售模式以直營為主，但報告期內淑女屋的加盟收入仍有一定幅度增長。而加盟商模式容易導致“數據失真”，這正是監管機構審核關注的重點。
回看今年以來服裝類企業(不包括家紡、制鞋等)的IPO情況，一條“分水嶺”清晰可見。2010年，凱撒股份[12.80 0.55%]、希努爾[22.68 1.02%]等多家服裝企業“一馬平川”集群上市，成為資本市場一大亮點。但今年以來，服裝企業IPO環境迥然不同，迄今亮相的11家公司僅5家過關，過會率僅45%。
從審核時點看，今年4月之前，森馬服飾[49.53 0.06%]、九牧王[26.50 0.15%]IPO相繼過會，延續著服裝企業IPO此前的“高景氣度”。但4月20日和4月22日，舒朗服飾和上海利步瑞服飾上會相繼被否，隱約預示著服裝企業IPO審核面臨“拐點”。此后，原定于5月6日上會的珠海威絲曼服飾的IPO審核被臨時取消;7月18日，維格娜絲時裝IPO又遭否決;10月24日和11月2日，福建諾奇和淑女屋IPO相繼被否。
今年下半年，“碩果僅存”的3家過會服裝企業為朗姿股份[38.58 0.36%]、百圓褲業、棒杰股份。
由于監管部門的反饋意見未披露，無法判定每家被否公司的癥結，但市場人士認為這與審核“風向”轉變有關。本報曾于今年6月28日報道，由于涉及收入確認真實性的問題，監管部門對采用加盟、經銷這兩種模式的擬IPO企業審核口徑趨嚴。如果企業采用加盟方式，發審委要求核查并上報三年報告期、每一家加盟店的營收、凈利等財務指標;如果采用經銷模式，則需提供三年報告期、每一家經銷商的終端客戶明細。由于大部分服裝企業涉及加盟或經銷模式，上述審核新標準不啻于一場行業性“地震”。
業內人士指出，隨著宏觀經濟不確定因素增加及各類成本的不斷攀升，加之同類上市公司的“對比效應”，二三線服裝企業的IPO闖關難度可能會越來越大。
